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　　粗鋼日均產量回落

　　中鋼協最新數據顯示，10月下旬重點企業粗鋼日產量151.95萬噸，旬環比下降5.4%；全國預估粗鋼日產量192.57萬噸，環比上一旬的199.92萬噸，下降3.7%。10月中旬粗鋼日均產量為5月以來的高位，直接壓制了螺紋鋼11月初的期貨市場。粗鋼日均產量是行情上最重要的基本面數據之一，顯示了內襯不銹鋼復合管行情的供給情況。而10月下旬粗鋼日均產量的回落，是短期支撐內襯不銹鋼復合管市場的重要因素。

　　但根據我們的最新計算，11月上旬每噸螺紋鋼的利潤仍維持在200元附近，高爐開工率增長，10月內襯不銹鋼復合管PMI生產指標環比上升17.1，未來內襯不銹鋼復合管行情的供給壓力仍然存在。

　　行情仍在去庫存

　　本年度內襯不銹鋼復合管行情的去庫存進行得十分漫長，從3月份開始，內襯不銹鋼復合管的社會庫存就步入了漫長的下降周期。在9月內襯不銹鋼復合管市場觸底后，社會庫存曾有過短暫的反彈，但10月以后重新步入下降通道，行情仍然在去庫存。11月9日當周全國螺紋鋼庫存下降3.32萬噸，為493.55萬噸。

　　有觀點認為，內襯不銹鋼復合管行情去庫存結束后會有補庫存的預期，這樣即使實際需求沒有復蘇，補庫存的行為也能使得內襯不銹鋼復合管市場走高。但我們認為這個觀點可能稍顯樂觀了。一方面目前期貨1301合約大幅貼水現貨，有部分下游需求直接通過購買期貨這種節約成本的方式進行“冬儲”；另一方面，臨近年尾，貿易商資金并未有很好緩解，行情心態尚未復蘇。目前行情上螺紋鋼的庫存量與去年底相當，仍然高于2010年底的社會庫存量，行情去庫存什么時候結束仍然未知，補庫預期也遙遙無期。

　　宏觀面與資金面支撐不足

　　十八大報告中提出確保到2020年實現國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番。政策面上來說，房價調控政策未有松動跡象，過去十年主要通過投資拉動GDP的努力可能難以持續。內襯不銹鋼復合管是工業的骨骼，是所有固定資產投資的主要原料，其產能釋放的速度逐漸快于行情固定資產投資增速，會使得內襯不銹鋼復合管市場在遠期仍然呈現弱勢。

　　從資金面來說，10月份中國金融機構新發放了5052億人民幣貸款，低于行情預期的5900億元。上個月新增貸款為6232億元，一年前為5868億元。10月CPI同比上升1.7%，PPI同比下滑2.8%。雖然說CPI可控使得行情降準空間打開，但新增信貸創13個月新低，年內降準必要性降低。

　　期貨市場近強遠弱

　　行情在上漲階段，螺紋鋼期貨遠月合約市場一度強于近月，10月中旬1305合約最多對1301合約升水達到70元/噸。但隨著行情心態的冷靜與內襯不銹鋼復合管廠家套保盤的加入，11月上旬1305合約對1301合約逐步走弱至貼水30元左右。華東現貨行情市場在國慶后對期貨市場升水最多達300元/噸，后期現貨逐步走弱，最新升水為180元/噸左右。受短期消息面刺激與長期基本面制約，螺紋鋼期貨近強遠弱的格局或將持續，短期加速上漲后考慮拋空。1305合約在3700附近做空，止損3750，目標3500。