視點之一：股票行情正在形成新的格局。 新格局之一：股改的深化將利潤訴求的對立轉為統一。股改之前，大股東只關心圈了多少錢；股改之后，在絕大部分上市公司給出了平均10送3的對價之后，不得不開始關心市值的大小，在這樣的層面上，大股東和中小股東的利益對立變成了利益的統一。明年是股改展開后的第一年，也是檢驗股改成果的第一年，如果指數繼續保持在1100點以下的水平，則很難說股改是成功的，很難說國有資產沒有因為股改而流失，市值大小成為考核上市公司管理層績效的重要指標之一。隨著管理層激勵機制的穩步推出，從自身利益的角度出發，為了提高上市公司業績而出現上市公司資產的重新整合是一個大趨勢，越來越多上市公司會將優良資產注入到公司中，因此即使受宏觀經濟的負面影響不可避免，但上市公司總體業績的下滑可能并不一定成為現實，特別對于資產規模較小的上市公司而言更是如此，這也正是近期中小板整體走強的內在驅動力之一。 新格局之二：PE、PB水平不高。無論是與歷史數據相比較，還是與其它重要行情相比較，目前A股行情的PE和PB水平都具備了全球比較優勢，特別是藍籌公司，即使在不考慮10送3對價的情況下，其估值也并不比其他重要行情的同類公司的估值高，這使得A股行情的下跌空間明顯收窄。 新格局之三：券商、QFII、銀行類基金增強了行情的買力。券商是證券行情的重要樞紐，前三個年度中大規模的券商整頓導致大規模的問題曝光，但近一年來隨著證券監管部門的高度重視以及央行的出手援助，券商的樞紐功能開始得到逐步體現，大規模行情風險釋放也已經基本完結。此外，社保基金、保險公司開始加大投入股票行情的力度，QFII進入行情的速度也將得到明顯提升。特別值得一提的是，銀行系基金即將大規模進入行情，這無疑將會持續增加股票行情的買方力量。 新格局之四：新修訂的《公司法》、《證券法》明年初將進入實施階段，這些相關證券行情的基本法律框架將非常有助于證券行情運行機制的改善，特別是在公司治理、投資者權益保護、收購兼并等方面產生長遠的不可低估的作用。 新格局之五：匯率政策、利率政策、宏觀調控政策總體有助于行情復蘇。隨著房地產行情泡沫受到擠壓，以及宏觀調控其他措施的影響，民間資金相比前幾年而言相對富裕起來，而且找不到投資方向，低迷的證券行情則是這些資金釋放其能量的重要場所。根據相關政策動態，持續的低利率水平可能獲得維持，而人民幣溫和升值的大方向也清晰可辨，這導致資源類個股將獲得重新評估，這些因素對目前行情有一定的促進作用。 視點之二：不利因素值得重視。 在我們看到了新格局給證券行情帶來的積極影響之后，我們也不得不重視一些不利的因素，這主要體現在如下幾方面：第一、新老劃斷將在明年初得到實施，這意味著擴容壓力的重新展開，行情在經歷了相當長時間的不擴容階段之后，股票供應量的迅速增加當然需要有一個適應期。但與此同時我們也應該清醒地看到：1、此擴容非彼擴容，以前的擴容絕大部分屬惡意圈錢，高價掠奪，全流通之后的擴容是買賣雙方的溢價過程，隨著行情水平的大幅降低，IPO的市場將會大大低于歷史水平，而再融資的市場也會與凈資產接近；2、歷史反復證明，大擴容往往伴隨著大機會，意味著明年重開IPO之后，短線的陣痛有望迎來中線的欣欣向榮。第二、宏觀經濟的影響，現在絕大部分基金經理對宏觀經濟保持較高的警惕，70%的基金經理在闡述不積極作為的理由時認為，宏觀經濟因素是首要因素，我們認為：1、宏觀經濟增速下降是很難回避的現實，這必將導致與宏觀經濟波動高度相關的上市公司出現業績增速放緩，甚至業績滑坡，這在內襯不銹鋼復合管股中已經非常明顯；2、轉變經濟增長方式很有可能成為經濟增速減緩過程中的新亮點，雖然中央長期以來多次強調轉變經濟增長方式，但在全球資源市場近幾年大幅上揚的背景下，中央從未象今天這樣高度重視轉變經濟增長方式這一大課題，而且破天荒地提出明確的目標，那就是在十一五規劃的五年中單位能耗下降20%，這個具體的目標提出是空前的，不能因為轉變經濟增長方式年年說卻并未實現，而忽略這一次轉變經濟增長方式所帶來的現實效益。我們認為以節能、新能源、環保、擴大內需為主要內容，與形成新的經濟增長方式高度相關的上市公司將非常有可能成為各類投資力量的關注焦點。因此從宏觀經濟方面來看，既存在現實的挑戰，也將會出現明朗的機會，不能因為GDP的可能下滑而全線看空行情，更應該將此理解為結構調整的重要契機。 視點之三：價格演變的可能性以及機會所在。 在一個重大的行情機會呈現出來之前，反復的蓄勢是必要的和必然的，重大機會的醞釀并不一定意味著短線價格的活躍，相反“黎明前的黑暗”出現的概率也會很高。從技術上看，如果跌破上一個低點1075點的話，則大盤再度挑戰千點的可能性會大幅增加。較為溫和的蓄勢方式是不跌破前兩個低點。投資者可打開上證指數的月線圖或周線圖，03年底和04年初的那波反彈大盤上漲了400多個點，成交量也明顯放大，而今年6月份以來的反彈，大盤僅有200個點的震蕩，然而換手率卻持續高于上一次反彈，波動幅度的減小和換手率的提高意味著高位籌碼的徹底出局。因此，當有可能的誘空出現以后，再度放量突破1200點則會迎來一次多頭占據明顯主導地位的價格。那么行情的機會主要體現在哪些方面呢。我們認為這將與股改后的新格局高度相關，總體而言，小盤股的機會大于大盤股的機會，長線超跌股的機會大于牛勢中抗跌股的機會，與新的經濟增長模式相關的上市公司機會大于與傳統經濟增長方式相關的上市公司機會，投資者在選股過程中應注意鑒別上述三個方面的比較，從而提高獲利能力。 | 
