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就在市場還在揣測貨幣政策的下一步動向時，緊縮措施卻已經隨之悄然啟動：本周央行通過公開市場鎖定資金1300億元，接近本月初上調法定存款準備金率后所鎖定的資金量，創下了20周以來的新高。

定向票據或成慣例

昨天，央行在公開市場發行了500億元定向央行票據，這已經是央行今年以來第三次啟動定向緊縮。本期票據的期限仍為一年，收益率為2.1138%，比市場利率低約55個基點，定向央行票據的懲罰特性沒有改變。

實際上，根據市場流傳的6月份金額數據顯示，信貸增速已有所收斂。而央行仍然堅持發行定向票據顯然在向市場表明，眼下信貸增速放緩的基礎并不扎實，因此每月對信貸投放大戶的“懲罰”將可能成為慣例。

此次定向票據的發行對象均是6月份信貸增長突出的銀行。四大行中的建行和中行再度成為定向緊縮對象，合計占了定向票據量的60%。

除了大行外，定向票據的發行對象還轉向了約6家股份制銀行和城市商業銀行。業內人士認為，這表明定向緊縮的邏輯將不論銀行“出身”，也不論資金規模，只看信貸增速，誰增長快就收誰的資金。

常規操作不手軟

其實，就算本周公開市場不發行定向央行票據，常規操作力度已經相當突出。

本周常規的央行票據和正回購量已經合計達到了1850億元，比上周猛增了一半以上，凈回籠資金量達到了700億元，為上月單月凈回籠量的43%。

更值得關注的一個信號是，銀行間市場研究人士表示，本周一年央行票據加量不加價，將是下一步央行票據將大量發行的信號。

數量型工具仍是主流

定向票據發行和加大的常規操作力度，使本周公開市場資金回籠量突破2000億元，達到2350億元，創下自今年3月上旬以來的新高。本周凈回籠量達到1300億元，接近本月初央行一次性上調法定存款準備金率所鎖定的1500億元資金。

近一時期以來，圍繞下一步政策的啟動，準備金率、利率、匯率，逐一成為理論界討論和猜測的對象。然而，本周突然增加大的資金回籠量，無疑表明新一輪緊縮已經開始啟動。

雖然，對于下一步政策將動用數量手段還是價格手段仍然在爭議。但是，業內人士認為數量型操作工具仍將成為主流。畢竟，貨幣供應失控是經濟過熱的溫床，而其根源則又在于匯改。在匯改無法一步到位的情況下，下半年外匯占款量仍將維持在高位。除此之外，下半年財政存款的季節性投放和約1萬億元央行票據和正回購到期限釋放，將繼續加劇銀行體系的流動性。而對抗流動性過剩的最佳手段，還是數量工具。